去杠杆政策、财务风险与高管薪酬——基于自由现金流的视角

作者：秦海林; 白晓旭

来源：内江师范学院学报, 2021, 36(02): 73-90.

DOI：10.13603/j.cnki.51-1621/z.2021.02.013

• 去杠杆政策
• 高管薪酬
• 自由现金流
• 薪酬敏感度
• 双重差分模型

当企业保持较高的财务杠杆时,来自债权人的压力可能会抑制高管薪酬,从而导致较低的高管业绩-薪酬敏感度,这是因为企业所有者将这样的激励机制作为对债权人的权益保护承诺,避免高管可能出现的风险转移行为.但是,去杠杆政策所导致的融资结构变化可能会使这个情况发生逆转.基于中国A股非金融类上市企业2013—2018年数据进行实证研究,发现:(1)去杠杆政策将会提高企业高管薪酬;(2)相比国有企业,去杠杆政策能够显著提升非国有企业高管的薪酬水平;(3)相比股权结构分散的企业,去杠杆政策能够显著提升股权结构相对集中的企业的高管薪酬;(4)去杠杆政策可以通过财务风险的中介作用来提高高管薪酬.以自由现金流和高管薪酬敏感性为切入点,所进行的理论分析和实证检验,为评价去杠杆政策的效果提供了微观证据,同时为该政策的继续贯彻落实提供了理论参考.

• 单位
  天津工业大学