投资者解读环境规制文件中蕴含的治理信号并据此调整投资活动，是政府借助资本市场助推新旧动能转换的重要方式。本文通过文本分析方法衡量地方政府环境规制文件信号强度。以2012-2020年A股重污染行业公司为样本，从股权资本成本角度检验地方政府环境文件信号的资本市场反应。研究显示，随着政府环境规制文件中清晰性、强烈性和稳定性信号的释放，重污染企业对投资者吸引力下降，股权资本成本有所上升。该趋势在民营、大规模与非外资持股的企业中更显著。
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