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摘要
地方政府债务对企业融资的挤出效应是制约中国经济高质量发展的重要因素。本文以241个城市的置换债券数据和2012—2018年上市公司财务数据相匹配,构造强度DID模型,实证考察债务置换对企业融资的影响。研究发现,债务置换缓解了企业“融资难”现象,但加重了企业“融资贵”问题,这一结论在多种稳健性检验下均成立。机制分析表明,债务置换通过减少地方融资平台银行贷款促进企业融资规模增加;但债务置换降低银行收益率促使其转嫁损失,抬高了企业融资成本。异质性分析发现,债务置换在地方政府救助预期较弱、数字普惠金融程度较高的样本中对企业融资规模的提升作用更大;在市场化程度、企业盈利水平较高的样本中对企业融资成本的提升作用更小。本文的研究结论对加快化解地方政府隐性债务和缓解企业融资困境有一定启示意义。
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