房价、杠杆率与双支柱调控：动态模拟和微观检验

作者：徐琳琰^*; 齐结斌; 叶扬洋

来源：金融发展评论, 2022, (04): 1-21.

DOI：10.19895/j.cnki.fdr.2022.04.002

• 货币政策
• 宏观审慎政策
• 杠杆率
• DSGE模型

在部分热点城市房价上涨压力较大的背景下，研究双支柱政策的调控效果，对抑制房价过快上涨、进一步完善宏观政策调控框架具有重要意义。本文构建了具有微观基础的DSGE模型，基于央行双支柱调控框架，动态模拟房价调控的理论逻辑，刻画“房价-杠杆-房价”的自增强循环效应；并利用35个大中城市2006-2019年微观数据，检验双支柱政策对房价调控的实际效果和杠杆率对调控的影响。研究表明：一是货币政策和宏观审慎政策两者协同配合对房价波动具有较好的平抑作用；二是政策效果存在差异性且具有区域性特征；三是居民杠杆率在宏观审慎政策调控中存在调节效应，货币政策调控中存在转移效应。最后，提出完善政策框架、根据适用条件加强政策协调、结合杠杆率优化调控决策等建议。

• 单位
  中国人民银行宁波市中心支行