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摘要
以2009—2019年沪深A股上市公司为研究对象，探究非控股大股东退出威胁与投资效率间的内在关联。研究发现：非控股大股东退出威胁有利于公司更好地把握投资机会，提高投资-投资机会敏感性，具有资金优配效应；其作用路径为抑制管理层在职消费及控股股东掏空行为。异质性检验发现，当财富股价敏感性越高、股市压力越大、退出威胁可信性越强时，上述作用越显著。进一步研究表明，非控股大股东退出威胁对投资效率的影响主要源于对过度投资的抑制；且非控股大股东退出威胁利于投资机会较好公司获取增长期权价值，利于投资机会较差公司获取清算期权价值。
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