惯性因子跟踪策略的有效性:来自中国股票市场的证据

作者：蒋崇辉^*; 刘林

来源：中国管理科学, 2022, 30(05): 86-97.

DOI：10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2019.1569

• 因子跟踪
• 惯性
• 组合业绩
• 中国股票市场

基于惯性/反转效应普遍存在的现象以及中国股票市场上不能直接实施惯性/反转投资策略的事实，提出能灵活抓住惯性/反转效应的惯性因子跟踪策略。通过建立和求解惯性因子跟踪策略模型，我们发现，在允许卖空的条件下，最优惯性因子跟踪组合满足两基金分离定理，两基金分别是惯性因子模仿组合和最小方差组合。选择沪深300十大行业指数作为风险资产的代表，实证考察惯性因子跟踪组合的业绩，并与等权组合和最小方差组合的业绩进行比较。结果发现：惯性因子跟踪组合可以在保持和等权组合、最小方差组合风险水平相当的情况下带来更高的收益水平和夏普比率，平均而言，惯性因子跟踪组合的年化超额收益率(8.88%)比等权组合的年化超额收益率高出3.7%,夏普比率(0.42)高出0.18;即便在考虑交易成本的情况下，惯性因子跟踪组合的净夏普比率仍然高出等权组合0.16;综合上方获利和下方风险控制两个方面看，惯性因子跟踪组合优于等权组合。惯性因子跟踪策略的有效性相对于惯性因子的计算方法和样本数据选择区间具有稳健性。

• 单位
  江西财经大学; 金融学院