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摘要
本文以2005年至2019年上证综合指数(000001)的收盘价及日对数收益率为研究对象,通过单位根检验、Q统计量检验、游程检验以及动态自回归检验研究了我国上海证券市场的弱有效性。在实证检验中,4种实证检验的结果均显示:在2005年—2019年间,上海证券市场是非有效的,且上海证券市场的有效程度并没有随着时间推移而提高。联合假设问题认为:在对有效市场假说命题证伪时,我们无从得知异常收益是源于市场确实非有效,还是因为投资者的风险偏好和预期收益的潜在关系并没有被资产定价模型正确设定。因此,有效市场假说本身是"不能被检验的"。据此,本文以证伪主义思想为理论依据,给出了对有效市场假说不能被伪的一些哲学思考,认为:1、有效市场假说作为一种哲学命题时,只能被证伪;2、从实证方法论出发,绝大多数对市场效率的实证检验都是徒劳无功的,但这种"徒劳"的积累改变了人们对传统资产均衡定价的观念,为有效市场假说理论体系的科学性与完备性提供了极大程度的丰富,并同时改变着市场实践。
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