股权质押与公司估值：理论与实证

作者：汪先珍^*; 马成虎

来源：金融研究, 2022, (12): 187-206.

• 控股股东
• 股权质押
• 代理问题
• 公司估值

本文基于2000—2020年我国A股上市公司数据，探讨了控股股东股权质押对上市公司代理问题及其估值的非线性影响。研究发现，控股股东股权质押比例较低(高)时将会缓解(加剧)上市公司的代理问题，从而使其估值上升(下降)。进一步分析显示，随着控股股东股权质押比例的提高，上市公司的财务约束和财务困境水平先降后升，呈U形变化；与此同时，控股股东高股权质押比例降低了上市公司增量现金的边际价值，增加了其审计费用和违规频次。从企业异质性来看，国企子样本中上述关系大多不显著。本文研究对进一步理解股权质押的内在运行机制和经济后果有一定参考意义。

• 单位
  上海纽约大学