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摘要
中国股市难慢牛现象长期存在,指数创新高时往往伴随着市场的暴涨暴跌。本文用理性投机理论揭示了机构投资者在指数创新高时存在泡沫骑乘,从而导致市场的暴涨暴跌。研究发现,在指数刚创新高时,机构投资者出于对泡沫的关注会选择骑乘泡沫,直到指数创新高频次较高时卖出股票。机构投资者之所以能够进行泡沫骑乘,是因为随着指数创新高频次的增加,个人投资者情绪逐渐高涨并追逐泡沫。进一步从个股层面研究机构投资者行为,发现机构投资者会利用个人投资者有限关注,倾向于选择高关注度的股票进行泡沫骑乘,并在泡沫破裂前更倾向卖出低关注度股票。本文结果表明机构投资者会诱导非理性个人投资者参与追逐泡沫,导致资本市场脱离价值,严重损害个人投资者利益。
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单位上海财经大学; 上海立信会计金融学院
