融资融券对货币政策传导机制的影响——基于利率政策视角

作者：王薇

来源：新经济, 2020, Z1: 15-23.

• 融资融券货币政策股票价格

作为股票市场交易制度的重大变革,融资融券会对货币政策传导机制产生深远影响,而尚无专门文献进行研究。因此,本文在明晰中国与西方货币政策传导机制差异的基础上,利用1999年1月1日至2016年3月31日数据,探究了融资融券对货币政策传导机制的影响。研究结果发现,融资融券开通之前,与西方发达经济体货币政策以托宾q效应为主不同,中国货币政策主要通过财富效应影响消费,促进最终产出。融资融券的实施滞后和放大了货币政策对股票价格的影响,弱化了股票市场的财富效应,未改善其托宾q效应,导致股票市场难以提升最终产出。这意味着,融资融券使得基于股票市场的货币政策传导机制失效。在融资融券背景下,宽松的货币政策更容易引致资产价格泡沫,却无法促进实体经济发展。

• 单位
  南开大学