市场景气、融资约束与制造业投资——基于带有预期效应的新古典投资理论的再检验

作者：尘永魁; 关健; 田冬冬

来源：金融发展研究, 2021, (12): 30-40.

DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2021.12.004

• 预期偏差
• 融资约束
• 制造业
• 投资效率
• 市场景气

本文在新古典投资理论基础上,将市场景气状态、预期偏差、融资约束纳入投资行为的理论分析框架,并利用我国31个省(自治区、直辖市)制造业上市企业微观数据进行了实证检验。研究表明:企业合意投资水平与市场景气水平密切相关,当市场处于扩张期时,企业合意投资规模提高,反之合意投资规模下降。受预期偏差和融资约束的影响,企业实际投资规模偏离合意投资水平,形成非效率投资。融资约束不是越低越好,当市场处于扩张期,企业对未来预期过于乐观时,适度的融资约束有助于企业合理控制投资规模,避免投资过度;当市场处于收缩期,且企业对未来预期过于悲观时,降低融资约束有利于提高企业投资规模;国有企业和民营企业由于融资能力和投资动力不同,其投资水平也有所不同,相对于民营企业,国有企业更容易产生过度投资问题。

• 单位
  中国人民银行