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摘要
晋商股俸制初创之时即有人力股、资本股之分，实物亦可按价作股，各类股东身份平等，共有企业，共同经营，共负盈亏。股权融资多见于家族内部或坊友之间，股权结构以平衡型居多。票号出现之后，实物作股已不多见，身股股权变得不完全，丧失了企业产权，也不再承担亏损责任，只享有经营权和有限的剩余索取权。银股开始占据主导地位，融资的地域范围和对象也呈现出开放性，省外资本、官场资本开始进入，但股权集中度有所降低。票号发展后期，随着银股稀释和身股增加，经理人在委托代理关系中的地位逐渐上升，内部人控制风险加剧。保晋公司成立后，股权融资地域和对象进一步拓展，呈现出官场资本主导的特征。虽然身股退出，但由于股权结构更加分散，经理人权力反而增大。上述变化，集中体现为股权融资对象渐广、官股和官员股逐渐占据主导地位、资本地位上升、劳动地位下降的趋势，这是由晋商转型的资本密集化、省外融资便利性提升、清末大资本投资来源相对稀缺的时代背景，以及政府天然的资本调配能力所决定的。
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