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摘要
我国并购市场存在“高承诺、高估值、高商誉”的问题。“三高”问题的根源在于对赌协议设计。本文采用案例研究方法，考察对赌协议防范商誉减值风险的机制。研究发现：对赌协议设计的合理性表现为精准的估值、稳健的业绩承诺和明确的补偿方案；稳健的业绩承诺缓解高估值诱发的高商誉，明确的补偿方案降低对赌期后的商誉减值风险，进而保障对赌协议防范商誉减值风险的有效性；通过减轻信息不对称、制定合理业绩承诺标准、加强内部人员管理等策略能提升防范商誉减值风险有效性。合理的对赌协议不仅能减低对赌期内的商誉减值，也能有效抑制对赌期结束后的商誉减值。因此，并购主体应当充分认识对赌协议特点，优化对赌协议设计，有效缓解“三高”问题，助力我国资本市场健康发展。
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单位浙江工商大学杭州商学院
