股权激励与股利政策稳定性研究——基于非效率投资的遮掩效应

作者：唐建荣; 王宁^*; 周玮

来源：科研管理, 2021, 42(02): 190-199.

DOI：10.19571/j.cnki.1000-2995.2021.02.019

• 股权激励
• 高管谋私
• 非效率投资
• 股利平稳性

本文以企业非效率投资值量化高管寻租水平,研究了股权激励对现金股利政策稳定性的影响,并探析了非效率投资在股权激励影响股利政策稳定性中的作用机制。基于代理成本理论、股利信号理论,结合我国股利政策研究现状,将股东普遍关注的现金股利政策稳定性作为股权激励效果评价的参数,选取2006—2015年A股上市公司数据,利用自由模型非参数法测定股利政策稳定性水平,借助残差分析法测算非效率投资水平,通过面板回归和层次分析法得出了以下结论:（1）股权激励后非效率投资水平增强且股利政策稳定性下降,因而股权激励不一定会发挥正效应;（2）非效率投资水平与股利政策稳定性负相关,即低效率投资减少企业自由现金流量,进而导致企业股利政策波动增强;（3）非效率投资在股权激励对股利政策稳定性的影响中,并非起到"中介作用",而是遮掩了股权激励后股利政策稳定性的下降程度,成了高管寻租时的一个面具。论文据此提出以下对策建议:（1）客观看待股利平稳性指标,完善股权激励效果评价指标体系;（2）建立健全企业投资效率监督体系,长短期监控相结合;（3）优化上市公司股权激励方案设计,动态调整期权与股票授予比例。

• 单位
  江南大学