科研之友
微信
新浪微博
Facebook
分享链接
摘要
在债券定价研究中不仅应该考虑企业自身的信用风险，还应该考虑相关网络组织的传染风险。本文基于43万笔非金融企业间的担保数据，构建了企业信用担保网络，发现失信风险作为一种广义的信用风险，在担保网络中具有传染效应，该传染效应能够影响债券的信用利差。企业的失信行为产生了三类传染效应，一是直接传染效应，无论是发债主体的担保人出现失信行为，还是被担保人出现失信行为，都会引起发债主体的信用利差上升；二是局部感染效应，如果局部担保网络中失信主体的占比提升，可能引起投资者对发债主体的“团体处罚”,导致信用利差上升；三是全局扩散效应，失信信息沿担保网络向整个市场扩散，导致债券信用利差上升。从企业所有制来看，民营企业主要受微观的直接传染效应和中观的局部感染效应影响；而国有企业主要受全局扩散效应影响；被担保人的失信风险对两类企业都有显著影响。失信风险传染效应会降低企业的再融资能力，其中局部感染效应导致企业次年的借款融资额下降，全局扩散效应导致企业次年的债券融资额下降。
