黄金市场与股票市场的尾部风险相关性研究——基于MVMQ-CAViaR模型的实证分析

作者：何红霞; 武志胜; 吕洋

来源：当代金融研究, 2019, (04): 89-100.

• 风险溢出
• MVMQ-VARiaR模型
• 黄金市场
• 股票市场

作为投资者资产组合的重要组成部分,黄金和股票一直是人们关注的焦点,因此,有必要对二者之间的风险相关性进一步研究。本文首次采用MVMQ-CAViaR模型实证研究了我国黄金市场和股票市场的尾部风险相关性,研究发现:(1)从长期看,两者的尾部风险存在显著的负相关关系,股票与黄金互为避险资产。(2)从1%分位数的估计结果动态VaR看,黄金市场与股票市场的尾部风险几乎镜像,但在某些局部时期两市场的尾部风险负相关关系不强,这与我国黄金市场与股票市场的发育程度不同不无关系。(3)黄金市场的尾部风险明显低于股票市场,尤其在2008年和2015年股票市场价格剧烈波动期间,黄金市场的尾部风险较为平稳,而股票市场的尾部风险急剧扩大。(4)实证结果以及动态分位数脉冲响应结果均表明,黄金与股票两种资产的替代效应和挤出效应存在非对称性。

• 单位
  中国工商银行; 西北师范大学; 中国人民银行