Fama-French 2015年时利用RMW和CMA这两个代表公司盈利能力和投资水平的因子扩建了其经典三因子模型,以试图解释动量效应等金融异象,并在欧美市场上发现HML成为冗余变量。我国有不少学者认为三因子模型适合我国国情。在此基础上,论文运用CAPM模型与多因子模型对中国市场上证券收益率进行了检验。对比发现,更多因子的投入可以带来解释力度的上升,但是模型运用的诸多因子中也可能存在冗余。即便在三因子模型中,就我国而言,HML因子可能也是冗余的。
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