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摘要
2020年下半年,中国经济率先从新冠疫情中复苏。人民币汇率也因此彻底逆转了前两年的弱势,走入了强势上攻的行情。人民币对美元在2020年已经升值了6.7%,本文的归因分析显示,美元指数、中美息差和其他因素今年对人民币汇率的升值都是正贡献。在这其中,美元指数的下跌主要源自于美国新冠疫情的失控引起的货币财政大幅宽松,息差扩大的主因是疫情控制的差异导致的中美经济分化,而其他因素对人民币汇率的支撑则主要源自于拜登当选后外界对于中美关系和缓的预期。本文判断人民币汇率中枢在明年总体仍将继续抬升。第一,美元指数明年在经济复苏和低利率的综合作用下仍然会逐步下行,这会支撑人民币汇率;第二,基本面因素在上半年支撑汇率上行,下半年则会压制汇率。本文的模型显示人民币汇率的中枢在明年上半年会进一步下沉至6.4平台,而在下半年美元指数下跌的正面影响和中美息差缩窄的负面影响大致相抵,汇率中枢会停止上行。总体看,人民币汇率中枢进一步升值的空间已经不大,总体上会呈现双向波动的态势。
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单位招商银行
