卖空的公司治理效应：来自高管薪酬业绩敏感性的证据

作者：刘贝贝

来源：财贸研究, 2021, 32(06): 80-97.

DOI：10.19337/j.cnki.34-1093/f.2021.06.007

• 卖空
• 高管薪酬
• 薪酬业绩敏感性
• 双重差分

基于2006—2017年中国A股上市公司数据,考察了卖空对公司高管薪酬业绩敏感性的影响。研究结果表明,卖空机制显著提高了公司的高管薪酬业绩敏感性,且这种作用在非国有企业和市场化程度较高地区的样本中更为明显;其次,在使用融券卖空量来衡量卖空势力,以及使用基于倾向得分匹配的安慰剂检验和双重差分法缓解了内生性之后,结论依然成立;进一步,通过考虑转融券试点的影响、更换高管薪酬业绩敏感性的衡量指标以及改变样本区间等进行一系列稳健性检验,发现以上的结论保持不变;最后,分析了卖空对高管薪酬业绩敏感性影响的潜在机制,发现卖空可以通过提高股价信息含量来提升高管薪酬业绩敏感性。研究结果表明,卖空能够有效监督和约束管理层的行为,这也证明了卖空是一种有效的外部公司治理机制。