企业金融化与创新投入的非线性关系研究

作者：安昀亚; 徐云松^*

来源：财务研究, 2022, (04): 81-91.

DOI：10.14115/j.cnki.10-1242/f.2022.04.006

• 企业金融化
• 创新投入
• 融资约束
• 产权性质
• 面板门限模型

本文基于2010～2020年A股上市公司财务数据，采用系统GMM方法考察企业金融化对创新投入的影响效应。在此基础上，引入融资约束与产权性质因素，结合面板门限模型，探究企业金融化与创新投入关系的异质性。实证结果表明：（1）企业金融化对创新投入具有倒U型的非线性影响，适度的金融化水平有利于企业进行创新投资。（2）对于融资约束较小的企业，金融化与创新投入之间具有显著倒U型关系；而对于融资约束较大的企业，金融化对创新投入表现出显著的拉动效应。（3）相对于民营企业，融资约束对于国有企业金融化与创新投入倒U型关系有显著的调节效应，国有企业金融化也因而更容易对创新投入产生挤出效应。本文的研究为防范金融化风险、推动企业回归合理金融化水平提供了借鉴。

• 单位
  新兴际华集团有限公司; 北京语言大学