国有企业套期保值研究——以石油公司上游企业套期保值业务为例

作者：王文浩; 李勇; 王冠星; 孙亚飞

来源：国际石油经济, 2020, 28(12): 87-94.

• 套期保值
• 国有企业
• 石油生产商

2020年油价暴跌使石油企业生产经营面临严峻挑战,引发了市场讨论套期保值的热潮。石油生产商作为实货市场的天然多头,长期存在保值需求,目的是管理基准油价下跌带来的原油销售收入下降的风险。从国际上看,上下游一体化国际石油公司的上游企业在集团内被视为生产单元,一般不对自身产量单独进行保值操作,而是通过集团公司的一体化运营实现对冲;独立石油生产商作为利润中心,套期保值需求强烈但操作策略差异很大,部分生产商采取连续保值策略,但另一部分生产商择机保值或不进行保值操作;与国家预算紧密捆绑的国家石油公司,通常原油产量远大于炼油能力,但由于缺乏对手盘,多数未进行原油保值,仅有产量相对较小的产油国(例如墨西哥)进行了保值操作。国内石油公司对套期保值的认识仍处于探索阶段,未形成制度化、可持续性的保值策略,多数上游企业未对其原油产量进行套期保值。建议国内企业提高对套期保值的认识,通过建立连续、明确的保值策略,科学、符合市场化的考核机制,严格的风控制度,同时加强专业人才培养,持续提升应对价格风险的管理能力。