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摘要
从网络视角探讨机构投资者的治理角色已成为学术界的热点话题，但相关文献普遍关注个体网络位置，忽视了个体交互关系对机构投资者的影响。借助2013～2020年沪深A股主板上市公司数据，本文运用Louvain算法从机构大量持股的网络中近似识别机构投资者团体，并探究其对大股东掏空行为的影响。研究发现：机构投资者抱团会合谋大股东，加剧其掏空行为；考虑团体特征的影响，发现单个机构团体内部各成员合作程度的下降和企业内机构团体之间竞争程度的减弱，均有助于抑制机构投资者抱团的负面影响。拓展性分析表明，机构投资者抱团后会选择操纵管理层业绩预告以高位减持获得收益，并会通过委派董事削弱董事会独立性为大股东掏空提供便利；而外部流动性环境会影响机构投资者抱团持股的治理效应，当资本市场放松卖空管制和处于熊市时，机构投资者抱团的消极治理效应能够得到缓解。研究结论丰富了机构投资者网络结构特征对其治理角色影响的相关研究，为监管机构投资者的非理性行为提供参考。
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