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摘要
本文以2010年3月引入的融资融券制度作为切入点,研究股权质押和卖空管制单独以及共同对股价崩盘风险的影响。与其他融资方式相比,虽然股权质押的融资方式更为便利,但股权质押造成的控制权和现金流权的分离,易导致控股股东的机会主义行为,使其倾向于隐匿负面消息,而当负面信息累积到一定程度,就会导致股价崩盘风险的提高。而融资融券的引入作为一种外部治理机制,会通过卖空交易警示上市公司,降低其通过股权质押掏空上市公司的可能性,进一步降低股价崩盘风险。实证结果也证明了卖空机制降低了控股股东股权质押带来的股价崩盘风险,进一步研究表明,上述关系在民营上市公司中更为显著。
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