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摘要
自中国外汇交易中心正式发布人民币汇率指数CFETS至今已有4年时间,鲜有研究对CFETS运行特征做出实证研究。市场对人民币价值的判断是否摆脱了以往盯住美元,转变到参考一篮子货币?这一问题的研究既是对"811"汇改成效的一种检验,也能为未来进一步完善CFETS构成、更好发挥人民币指数作用提供参考。在分析货币篮子最优设计要义和作用机理基础上,利用GARCH-DCC模型,分别就扩容前和扩容后的CFETS人民币汇率指数波动率与篮子货币波动率间的动态相依性和时变相关性做检验,研究发现:相比与其他货币波动率,扩容前的CFETS波动率与美元波动率的时变相关性非常低,扩容后的CFETS波动率与美元波动率的时变相关性显著提高。这表明,扩充CFETS参考货币篮子和科学降低美元权重,有助于引导市场主体理性评估人民币价值。建议未来能够考虑第三国竞争效应和资本跨国流动因素,优化CFETS的参照篮子结构。
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