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摘要
论文从公司权益极端尾部风险的角度讨论了近年来中国公司债信用利差持续高位的原因。基于Merton 违约模型，建立了公司权益极端尾部风险与公司债信用利差的理论联系，公司权益极端尾部风险通过杠杆率渠道，对公司信用利差产生正面影响。基于中国A股市场2009—2020年的827只公司债和匹配股票样本数据，论文发现与理论预期一致，权益极端尾部风险越高的公司，其发行公司债的信用利差也越高。进一步实证发现，权益极端尾部风险对信用利差的影响，随着公司信用评级或长期负债占比升高而逐渐减弱，随着市场行情变坏，而逐渐变强。机制分析发现，公司杠杆率是权益极端尾部风险对信用利差产生影响的重要渠道，因为权益极端尾部风险上升，会增加公司的负债杠杆率，从而提高公司违约风险和信用利差。论文研究是对中国公司债信用利差持续高位原因的新解释，同时有助于人们理解“信用利差之谜”产生的原因。
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单位江西财经大学; 上海外国语大学; 金融学院
