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摘要
随着能源金融化程度不断加深，国际能源市场和股票市场之间的联系日益密切。采用TVP-VAR-DY溢出指数分解方法探究国际能源市场和股票市场之间的时变溢出关系，在此基础上进一步探究跨市场溢出效应的主要驱动因素。研究结果表明：国际能源市场与股票市场既存在显著的市场内部溢出效应，也存在显著的跨市场溢出效应，且系统总体溢出水平的动态变化主要由后者驱动；国际能源市场对股票市场的溢出效应弱于股票市场对能源市场的溢出，即国际能源市场为溢出净接收者。国际金融危机、COVID-19等极端风险事件发生时，跨市场波动溢出效应显著增强；地缘政治风险和全球经济政策不确定性是导致跨市场波动溢出的重要因素，且分别在金融市场动荡时期、全球流动性收紧时期表现得更加明显。鉴于此，投资者应高度重视两个市场之间的波动溢出风险，当极端经济事件发生时，监管部门应采取必要的非常规政策措施，减轻溢出效应的不利影响，防范化解系统性金融风险。
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