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摘要
本文构建外汇储备管理汇率、利率调控通胀的双目标双工具动态随机一般均衡框架,比较分析通胀目标制与双目标双工具政策下的经济波动与政策有效性。模拟显示:(1)面对国外利率冲击时,实施通胀目标制会导致实体经济与金融市场出现大幅波动,双目标双工具政策能实现经济和金融稳定,但面对国外需求下降,结论刚好相反,此时实施通胀目标制下的经济和金融波动较小;(2)通胀目标制下货币政策有效性虽强,但会引起企业杠杆率和资产价格大幅波动,双目标双工具政策能兼顾政策有效性与金融市场稳定性;(3)随着资本账户逐步开放,双目标双工具政策抵御国外利率变动、稳定汇率的能力都将下降。以上结论的政策启示是:当前阶段需要灵活制定汇率调控政策以缓解经济与金融波动,构建货币政策与跨境资本宏观审慎政策相结合的双支柱框架。
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