财政收入波动、违约风险与地方债券安全发行规模——基于修正KMV模型的比较测算

作者：光云霞

来源：现代营销(上旬刊), 2023, (03): 1-5.

DOI：10.19932/j.cnki.22-1256/F.2023.03.001

• 财政收入
• 违约风险
• 安全边际

本文在对传统KMV模型中的政府财政收入分布、债券利息支付和违约概率进行修正的基础上，提供了地方政府债券安全发行规模的测算方法，并以北京为例计算其地方政府债券安全发行规模。实证研究发现，考虑存量债券现金流问题，北京2023年1年、3年、5年期债券安全发债量分别为1357.91亿元、1267.74亿元、1241.06亿元；随着债券发行规模上升，由此带来的违约距离、违约率呈非线性增加；财政收入增长率、财政收入担保比例、波动率、经济不确定性提高1%，违约率分别下降8.56%、下降49.08%、上升10.48%、上升27.53%；降低地方政府债券违约率的政策次序，首选提高财政收入担保比例，次选降低财政收入的不确定性和波动率，再选提高财政收入增长率。

• 单位
  首都经济贸易大学; 金融学院