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摘要
在当前经济政策不确定性加剧的背景下，文章将总体政策环境时变影响引入对资产价格与货币政策反应之间关系的考察，运用考虑马尔科夫区制转换的VAR模型，研究经济政策不确定性对资产价格与货币政策的关系所产生的影响及其作用机制。研究发现：一是考虑马尔科夫区制转换的VAR模型在刻画金融时间序列由于政策不确定变化等因素导致的突然跳跃方面具有优越性，明显优于不考虑区制转换的VAR模型。二是在不同的政策不确定性状态下，货币政策对股票价格的反应呈现出明显的分区制效应。在政策不确定性高的区制内，货币政策对股票价格的反应显著；而在政策不确定性低的区制内，货币政策对股票价格的反应不显著，更倾向于依据泰勒规则行事。三是将以股价为代表的资产价格作为内生变量纳入货币政策规则，能使央行实现价格稳定和经济增长目标具备更多可控性。上述研究结论对未来我国的货币政策框架改革以及目前货币政策应对以股价为代表的资产价格变化的策略，均可提供有益启示。
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单位中国人民银行
