全球通胀灰犀牛：一个“庖丁解牛”式的解析

作者：邵宇; 陈达飞

来源：国际金融, 2021, (04): 14-22.

DOI：10.16474/j.cnki.1673-8489.2021.04.003

• 全球化
• 价值链
• 人口结构
• 货币政策
• 最低工资

20世纪80年代以来,全球通货膨胀持续下行。2008年全球金融危机之后,通胀维持低位。主要央行不同程度地将再通胀定为政策目标,市场也不再为通胀风险定价。然而,在被遗忘的十多年里,通胀也正在积蓄力量回归人们的视野,曾经压抑通胀的力量或已成为通胀的牵引力。2008年是去全球化的节点,价值链分工面临天花板,效率优先的全球化备受质疑,边际上已再难成为价格下行的推动力;全球人口结构出现拐点,劳动力不足成为长期矛盾,叠加偏紧的劳动力市场,工资菲利普斯曲线或再次倾斜;通胀目标制的建立为中央银行赢得了通胀斗士的美名,将预期通胀的中枢牢牢地定在2%的水平,但平均目标制的建立,已成为背离初心的第一步。工资的停滞是通胀缓和的重要解释,这又与劳动力市场结构、技术进步和全球化等因素有关,但美国《提高最低工资法案》或成为自下而上打通通胀链条的"梭子"。虽然技术进步、服务贸易和债务负担等仍然是压抑通胀的力量,但下一个十年,通胀中枢的上行或难以避免。