摘要

基金经理的频繁变更对基金公司的声誉和绩效带来较大影响。本文根据基金经理离职后的去向将离职行为分为被动和主动两类,针对2012-2016年股票型和偏股混合型基金数据,采用Wilcoxon配对秩和检验和多元回归模型分析了基金经理变更前后的基金业绩及投资行为变化。实证研究发现:(1)发生被动离职的基金前期业绩较差,发生主动离职的基金前期业绩与总体没有显著差别。(2)被动离职后的基金业绩显著提升,主动离职则使基金业绩显著下降;从公司治理机制的调节效应看,基金公司越稳定,离职前后业绩波动越小。(3)被动离职后的继任者呈现出低风险偏好和低股票仓位的保守投资行为;主动离职则会使继任者倾向于高风险的激进投资行为。因此,应优化基金经理的激励约束机制,维护基金经理和基金产品业绩的稳定性,监督基金经理变更后的投资行为和资产配置,切实保障投资者的利益。