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摘要
在经济增长动能转换引致部分领域出现一定程度“脱实向虚”的背景下，由于存在规模或关联性特征，一些金融化的企业已成为金融系统的重要组成部分。本文从企业金融化的内在特质出发，将金融化企业视为类金融机构乃至系统重要性机构，结合金融资产的期限结构特征，对经济“脱实向虚”引发金融风险进行诠释。利用2007-2020年沪深A股上市公司数据进行实证检验，研究表明：首先，企业金融化与其边际风险贡献之间存在U型关系，且该特征仅存在于短期金融资产配置之中。其次，就规模与关联性两个系统重要性指标而言，短期金融资产的最优配置存在异质性。规模越大、同省同行业金融化水平越低的企业增持短期金融资产，越会加剧金融风险。进一步研究发现，企业金融化一方面通过提高自身股价的内在脆弱性，加剧股价崩盘风险，从而加剧系统性金融风险；另一方面也会通过模仿同群企业的金融投资行为，增大企业之间的关联性，而加剧系统性金融风险。文章研究表明，将过度金融化企业纳入风险监管、避免盲目模仿同群企业金融资产配置，有助于促进金融更好地服务实体经济高质量发展。
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