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摘要
本文研究中国已上市的3种钢材期货(螺纹钢、线材和热卷板)与现货市场在价格发现过程中的短期动态行为和长期功能表现。针对市场收益率序列建立向量自回归模型,分析市场短期价格发现行为,在协整框架下构建向量误差修正模型,采用信息份额方法,定量测算价格发现信息份额,研究3种钢材期货市场在较长时域价格发现功能发挥状况。并从理论层面分析为何各类市场或是同一市场在不同时域价格发现表现存在差异。研究显示,从短期价格发现行为看,钢材现价变化明显受自身及期货价格变化影响。螺纹钢期货价格是其现价重要预测变量,线材和热卷板期货价格与现价互为Granger因果关系。从长区间看,螺纹钢和热卷板期货市场价格发现功能发挥较好,而线材期货市场价格发现功能未有效发挥。稳健性研究显示,热卷板期货价格发现功能研究结果与合约类型及测算方法选取有关。螺纹钢和线材期货价格发现功能在热卷板期货上市后有不同表现。螺纹钢期货价格发现功能增强,线材期货价格发现功能退化。此外,若不考虑电子交易市场,会高估热卷板期货市场价格发现功能。
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