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摘要
本文综合考虑中国股票市场、债券市场、外汇市场、银行市场四个金融子市场,通过主成分分析法构建了能够反映金融系统压力变化的金融压力指标,并构建VAR和MSVAR模型,深入考察金融与实体的动态关联关系。研究发现,实体经济受到金融系统压力的冲击后波动剧烈且恢复速度相对较快,而金融系统受到实体经济冲击的影响较小且恢复速度更慢。在金融系统压力对实体经济冲击过程中,金融压力指数和实体经济代理变量的方差贡献度在持续期内变化较大,其中金融压力指数的方差贡献度呈迅速下降趋势,实体经济变量的方差贡献度则出现快速上升;而在实体经济对金融系统冲击过程中,两个变量的方差贡献度变化甚微。实体经济在考察期内大部分时间处于低金融压力期,持续时间约为25个月,而实体经济处于高金融压力的持续时间约为2个月,一个显著特征是实体经济有相当大的概率处于机制转换状态,结果证明了考察期内实体经济所处的金融环境具有不稳定性。
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单位中国人民银行深圳市中心支行
