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摘要
关系专用性投资是导致供应链企业债务违约不确定性的重要因素。本文在信用风险结构化分析框架下，以企业收益流与总资产价值的关系为基础，结合理论分析和建模推演方法，探究了关系专用性投资影响供应链企业债务违约风险的多重非线性作用机制，并以2012-2021年我国A股上市制造企业为样本进行实证检验。研究发现：随着关系专用性投资增加，企业盈利和收益波动都呈现先上升后下降的倒U型变化，而现金流风险则出现先下降后上升的正U型变化。由于企业盈利与企业债务违约风险负相关，而收益波动及现金流风险则与其正相关，在三条路径的综合影响下，企业债务违约风险呈先下降再上升的正U型变化。进一步研究显示：相较于制造商，供应商的关系专用性投资专属性更高，对违约风险非线性影响更显著；良好外部契约环境能保障投资安全性，强化关系专用性投资对企业盈利的提升作用，弱化机会主义导致的现金流风险，从而更显著地改善企业偿债能力。本研究对合理评估企业关系专用性投资决策、精准管控供应链企业债务违约风险具有重要参考意义。
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