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摘要
本文基于股权质押《新规》发布这一外生事件,研究《新规》是否有效抑制股权质押的风险。从市场反应来看,股权质押比例较高的企业在《新规》发布窗口期内的累计超额回报也相对较高,表明市场投资者对《新规》的出台给予了积极的反应。该正向关系在非国有企业、质押资金流向是股东自身、控股股东存在股权质押、控股股东质押次数较多、质权方为券商和公司治理较差的企业中较强。从实施效果来看,相比于股权质押比例较低的企业,股权质押比例较高的企业的金融资产配置水平在《新规》出台后下降程度更大,表明《新规》起到了抑制"脱实向虚"的作用,有助于降低金融市场风险。本文研究结果不仅为《新规》实施后的市场反应和经济后果提供了经验证据,同时也对十九大提出的关于深化金融体制改革、防范金融风险的要求的政策制订具有启示作用。
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