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摘要
羊群行为指金融市场中投资者放弃私人信息追随市场共识投资的行为,它能影响金融市场,使资产价格偏离其基本价值,增加金融市场的脆弱性。羊群行为理论认为,投资者表现羊群行为的动机可以认为是理性的,也可以认为是非理性的,市场信息不对称是羊群行为产生的主要原因。同时,基金经理也会因为机构业绩、自身声誉与薪酬因素而表现出羊群行为。关于羊群行为的研究横跨全球范围股票、基金、债券等各个金融市场,羊群行为的存在性仍存有争议,但可以确定,投资者在极端市场条件下会表现出显著的羊群行为,新兴市场和成熟市场的羊群行为程度不一。检验羊群行为的方法随研究不断优化,目前金融市场中的羊群行为测度方法有LSV、CH、CKK和HS模型测度方法以及问卷调查法。模型测度方法能捕捉整个市场的特征,但未能完全摒除基本面的影响;问卷调查法能获取投资者最直接的反应,但数据收集过程中也会产生偏差。因此,羊群行为模型测度方法应从数理角度进一步开发独立的测度模型,问卷测度应引入个体投资者特征进行研究。羊群行为测度改良、新兴经济体的羊群行为研究和基于羊群行为的股价预测是未来可行的研究方向。
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