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摘要
随着上下游产业分工协作加深，供应商和客户之间的市场结构也发生了深刻变化。良好的微观市场结构既是支撑国内国际“双循环”发展格局的重要基础，也是抵御市场外部环境动荡的重要保障。本文从客户集中度的视角入手，分析微观市场结构对企业的资产配置行为的影响以及传导机制，有助于理解何种微观市场结构更合理。基于2006-2018年A股上市公司数据的研究表明，客户集中度对非金融企业金融投资具有促进作用，而且这一作用对于实体投资机会更少、融资约束更轻的企业更显著。进一步研究表明，高客户集中度企业的财务风险更小，拥有更多的长期借款，却较少从事研发投资，这支持了高客户集中度企业持有金融资产的投机动机。高客户集中度的市场结构虽未带来更大的经营风险，但却使企业将通过客户关系稳定得到的资源优势更多地运用在金融投资活动中，不利于经济健康可持续发展。本文的启示在于，政府应当引导企业形成产业集群式发展，避免市场结构单一，应形成多元化和复杂化的市场结构，发挥区域协同和产业集聚作用，支持经济高质量发展。
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单位中央财经大学; 新疆财经大学; 金融学院
