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摘要
以2005—2019年我国积极管理的开放式股票基金为样本，采用列联表分析和非平衡面板回归分析相结合的方法，从基金超额收益对投资者情绪敏感度的视角，实证检验了业绩排名对基金情绪风险调整行为的影响。实证结果显示：从调整方向看，前期业绩排名靠后的输家基金倾向于提高情绪风险，排名靠前的赢家则倾向于降低情绪风险，且这一情绪风险选择行为并不区分牛熊市，表明输、赢家的情绪风险策略较为稳定。从调整幅度看，输家中小基金和新基金提高情绪风险更显著，赢家中大基金和老基金降低情绪风险更显著，同时明星基金降低情绪风险的幅度显著大于垫底基金提高情绪风险的幅度，表明明星基金具有风险厌恶的典型特点。进一步研究发现，情绪风险调整对基金期末排名和资金流均有正向影响，且输赢家之间呈现出显著的不对称性，赢家提高情绪风险会使排名上升更多，而输家提高情绪风险则会使新资金增加更多。
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