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摘要
稳增长，拉投资。这是逆周期调节的传统思路，也是稳经济大盘的标准选项。然而，现实窘境是“强基建、弱地产”，过往投资的双轮驱动似乎变成单一引擎，如此组合能否实现合意的经济均衡？尤其在新冠肺炎疫情多发、出口转负、地产风险犹存背景下，基建能否独当稳增长重任？地产纠偏措施虽屡见不鲜，但以海外债信用利差表征的房企违约风险持续攀升至历史新高，房地产领域的负反馈循环尚未打破。“停贷”事件或有望平息，但其对居民购房意愿的负向冲击短期未必能消除。这势必将延缓商品房销售降幅收窄的进程，并拖累整体经济。投资双轮驱动中的地产和基建并非相互独立，而是相互关联。作为财政收入的重要来源，土地出让金大幅减少使基建资金来源受到影响。历史上，“强基建、弱地产”组合会使稳增长的效果和可持续性打折扣，这也印证了地产比基建有着更大的经济拉动作用。展望未来，中国近期仍处前期政策落地和效果观察期，叠加通胀抬升，短期再出台大规模增量政策的概率不大。即使明年初即发行专项债提前批，冬季可实现的工作量也有限。防疫优化后新冠肺炎疫情短期或明显抬升，消费等内生性动能仍将承压，信用扩张及经济修复前景并非坦途。
