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摘要
将招股书模糊信息视作发行人传递给投资者的模糊信号,通过建立理论模型分析模糊信息如何影响IPO首日收益。并以2010—2012年在A股上市的494家公司为样本进行实证检验,构建衡量文本信息模糊程度的词库列表,利用文本分析方法将招股书中的模糊信息进行量化。实证检验结果与理论模型的结论是一致的。研究结果表明:招股书模糊信息增加了信息不对称程度,从而导致更高的IPO抑价水平;招股书模糊信息与IPO首日收益显著正相关,与发行价向上调整幅度显著负相关。进一步研究发现,模糊信息在一定程度上揭示了公司基本面所蕴含的不确定性,验证了模糊信息作为IPO事前不确定性的代理变量是可靠的。
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