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摘要
“基金赚钱、基民不赚钱”这一影响基金行业高质量发展的现象背后，往往是投资者认知偏差导致的不恰当投资选择。本文从投资者的有限关注理论出发，构建了一个简单的理论模型。理论分析发现，受到有限关注约束的基金投资者会依据基金业绩持续性感知来估计基金收益信号的精度，在此基础上学习基金能力进而做出投资决策，这导致投资者行为偏差，并损害了其投资回报。本文基于中国基金市场的历史数据，构建了刻画基金业绩持续性感知的指标，进行了一系列实证分析，稳健地证实了前述理论分析的结果，发现在其他因素相同的情况下，业绩持续性感知越强，基金资金流—业绩敏感性越高，即存在越发严重的行为偏差。本文还测度了这一行为偏差带来的经济后果，发现基金业绩持续性感知越强，未来一段时间该基金投资者的收益越低。本文的研究有助于更好地理解投资者行为偏差背后的原因和机制，对于更精准地进行投资者教育和规范基金行业的监管，从而切实保护投资者利益、促进基金行业的高质量可持续发展有着重要的政策启示。
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单位金融学院; 西南财经大学
