以2006-2018年沪深A股非金融上市公司为样本,结合宏观产业政策,考察企业投资规模和投资效率是否受到资本成本的约束。研究发现,无论是国有企业还是非国有企业,综合资本成本越高,投资规模越小;虽然过度投资受到综合资本成本的约束,但该约束力来源于显性资本成本即债务资本成本,而股权资本成本没有发挥应有的约束作用;受产业政策扶持的企业投资规模和过度投资不受资本成本尤其是债务资本成本的约束。
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