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摘要
前瞻性指引作为一种新型的货币政策工具近年来受到越来越多中央银行的重视,但是很少有研究量化评估货币政策前瞻性指引的效果,或者研究前瞻性指引对企业投资的影响效应及其传导路径。本文通过自动赋值法,量化我国中央银行前瞻性政策指引,利用2010-2018年上市公司的数据检验了央行前瞻性指引对企业投资的影响。研究发现以下结论。第一,除了货币政策行动本身,央行前瞻性指引对企业投资也有显著正向影响,边际改善了货币政策的实施效果。第二,银行贷款意愿是前瞻性指引影响企业投资的重要中介变量。第三,前瞻性指引对企业投资的影响效应具有以下几种非对称性:一是前瞻性指引对小型企业投资的影响效应要强于大型企业,对非国有企业投资的影响效应要强于国有企业;二是在货币政策周期不同阶段,前瞻性指引的效应也有差异,相比于货币政策宽松期,紧缩期的前瞻性指引作用更强;三是相比于前瞻性指引与后期实际政策一致的情形,前瞻性指引与后期实际政策不一致时,实际货币政策对企业投资的影响要显著偏弱一些,而且对小企业的影响要显著弱于对大型企业的影响。
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单位浙江财经大学; 金融学院
