国有资产证券化与企业价值创造:基于中央企业集团的经验证据

作者：翟慧君; 毛新述^*; 郭鑫

来源：中国软科学, 2023, (09): 127-141.

• 国有资产证券化
• 价值创造
• 中央企业集团
• U型

国有资产证券化既是新一轮国资国企改革的核心环节与战略选择，也是完善国资监管、引领产业布局、联动社会资本的重要途径。对2004—2019年央企集团的国有资产证券化率进行测算并研究其价值创造效应。结果表明，受到成本和收益的双重影响，国有资产证券化与企业价值创造呈现出“U型”关系，仅当国有资产证券化率达到一定的阈值(46.5%)才能创造企业价值。机制分析表明，异常关联交易是企业价值创造呈“U型”变动的部分原因。进一步分析发现：首先，央企集团使用IPO方式提高国有资产证券化会对集团内部其他企业产生溢出效应，且这个溢出效应随着国有资产证券化率的提升而增大；其次，国有资产证券化与央企控股上市公司价值也存在“U型”关系；最后，国有资产证券化可与国企分类改革、董事会建设与混合所有制改革产生政策协同效应。

• 单位
  上海立信会计金融学院; 北京工商大学