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摘要
防范和化解系统性风险是当前我国金融风险监管的重要任务，而对风险溢出效应进行测度则是系统性风险研究的重点。本文关注证券业的风险贡献，采用ARMA-GARCH和溢出指数模型，结合滚动时间窗口方法，分析了在股市震荡、经贸摩擦、新冠肺炎疫情等重大事件冲击的背景下，证券业内部及其对银行、保险和互联网金融等行业的风险溢出效应。研究发现：（1）各证券机构之间具有较强的风险联动性，资产规模与其对外风险溢出强度成正比。（2）证券业与相关行业间存在不对称的双向风险溢出效应，近年来其在金融体系中扮演着风险净溢出的角色。此外，证券业与不同行业间的风险溢出效应具有异质性，其与互联网金融行业间的相互溢出效应最强。（3）风险溢出效应具有与重大事件紧密相关的显著时变特征。重大事件冲击会增强证券机构间及其对相关行业的风险溢出效应，而冲击过后风险溢出效应会缓慢下降。
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