我国股市IPO抑价构成研究

作者：李诗林; 肖宇

来源：金融监管研究, 2022, (08): 1-21.

DOI：10.13490/j.cnki.frr.2022.08.006

• IPO抑价
• 构成
• 一级市场抑价
• 二级市场溢价

本文基于适应性市场假说理论，根据新股上市后三年之内相对于市场基准指数的表现数据，估算IPO抑价中二级市场溢价水平，由此探索一种新的IPO抑价构成分解方法，并运用2009—2017年间我国A股市场1883只股票发行及交易数据进行了实证研究。研究发现：（1）A股市场IPO高抑价既包含一级市场抑价，也包含二级市场溢价。（2）2009—2012年，新股二级市场平均溢价为12.21%，对IPO抑价的贡献约为34%，其余为一级市场抑价的贡献。（3）2014—2017年，新股二级市场平均溢价为67.62%，对IPO抑价的贡献约为21%，一级市场平均抑价为254.82%，对IPO抑价的贡献约为79%。总体来看，除2009—2012年间上证主板市场或该期间市场处于熊市状态外，一级市场抑价是我国A股IPO高抑价的主要原因，特别是2014—2017年，一级市场抑价的程度更加明显。

• 单位
  清华大学; 中国社会科学院