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摘要
基于企业前五大上市客户及其年报“管理层讨论与分析”文本的语调数据，文章实证检验了客户管理层语调对企业研发投入的影响。研究发现，客户管理层负面语调传达的悲观情绪会沿着供应链传染给上游企业，表现在客户“管理层讨论与分析”净负面语调越多，企业研发投入水平越低。异质性检验发现，与国有企业、资本密集型或劳动密集型企业以及行业竞争程度低的企业相比，在非国有企业、技术密集型企业以及行业竞争程度高的企业中，客户“管理层讨论与分析”净负面语调对其研发投入的负向影响更为显著。拓展性研究发现，客户管理层净负面语调越多，其未来面临的财务风险和破产风险水平越高，陷入财务困境的可能性越大。研究认为，客户“管理层讨论与分析”文本语调具有一定可信度和增量信息价值，上游供应商企业应适当关注下游客户管理层发布的文本信息语调，据此判断研发投入这一关系专用性投资的预期回报是否能够实现。
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单位南京林业大学; 经济管理学院
