资本市场信息披露、关系型合约与供需长鞭效应——基于供应链信息外溢的经验证据

作者：杨志强; 唐松; 李增泉

来源：管理世界, 2020, 36(07): 89-218.

DOI：10.19744/j.cnki.11-1235/f.2020.0105

• 信息披露
• 关系型合约
• 供应链
• 长鞭效应

文章利用手工收集的2007～2016年间7997组客户—供应商均为上市公司的多级供应链条数据,考察客户公司信息披露对供应商生产行为的影响,以及资本市场公共信息环境和私有信息沟通的调节效应。研究发现:(1)客户信息披露质量越高,供应商与其供需波动偏离度的长鞭效应越低;当溯至再上游时,这一外溢效应依然存在,表明客户信息披露具有明显的治理效应;(2)所在行业证券化率越大,或者上下游存在战略采购协议时,客户公司信息披露的治理效应弱化,说明行业层面信息搜寻或交易双方关系型缔结提供了替代性的信息渠道;(3)进一步研究发现,客户采购比例越大,其信息披露的治理效应越强,同行信息搜寻与私有信息沟通的替代效应越弱。控制内生性问题后,以上结论仍然成立。本文为资本市场公共信息披露通过供应链传导到实体经济这一特殊机制提供了经验证据,为完善公共执法和通过责任规则促进私人履约提供了理论依据。