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摘要
陌生个体依托互联网平台实现直接融资的众筹交易中,异质性投资者的分散投标决策对众筹效率具有重要影响.在分析众筹相对于P2P借贷的融资进程阶段性特征的基础上,本文爬取了“众筹网”上筹资期限为30天的606个项目数据,实证考察责任分散和羊群行为两种投资者行为.在以亲友、粉丝、极客等与项目发起人具有较强社会关系的投资者为主的筹资前期阶段,前期投资促成的累计筹资额越高,后续投资者的新增投资额越小,进而存在旁观心态驱使的责任分散行为.在以大众投资者为主的筹资后期阶段,累计筹资额会显著正向促进新增投资,表明存在跟从他人投资的羊群效应.进一步,剩余筹资进度、项目信息更新、超募状况等融资进程的动态披露信息,对筹资前期阶段的责任分散行为具有调节作用;筹资后期阶段投资者的羊群行为具有理性学习的成份,他们会利用已经掌握的公开信息推断前期投资行为蕴含的不可观测的私有信息.
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